风险平价

传统配置是“60% 股票 + 40% 债券”——按钱分。风险平价换了个思路：按风险分。

股票的波动（年化 15%~25%）远大于债券（3%~6%），同样一笔钱，股票对组合波动贡献是债券的好几倍。风险平价把权重调成“股票少配、债券多配”，直到两类资产对组合波动的贡献相等。

按风险平价算出来，债券占比往往高达 50%~70%，远超直觉。原因很简单：债券波动小，要用更多仓位才能“配平”股票的波动贡献。

好处是组合被债券“压舱”：股票大跌时，债券往往上涨（股债跷跷板），组合回撤大幅收窄。桥水的“全天候基金”就是这个思路的著名实践，也是很多“稳健型”基金的底层逻辑。

• 简化版做法：用波动率倒数定权重——股票波动 20%、债券波动 5%，债券就配 4 倍于股票的“风险权重”；
• 实操组合：沪深300 ETF + 长久期国债 ETF，按目标波动动态配比；
• 定期再平衡：每季度把权重拉回目标，自动实现“高抛低吸”；
• 进阶：加入黄金、商品等低相关资产，让组合的“风险来源”更分散。

• 以为它稳赚不赔：2022 年股债双杀，风险平价照样大亏；
• 低估利率风险：它重仓债券，利率快速上行时债券价格暴跌，“压舱石”会变“千斤坠”；
• 照搬机构模型：桥水用了杠杆放大债券收益，普通人别直接抄作业；
• 忽略相关性突变：股债跷跷板在极端行情里可能失效，变成同涨同跌。