久期

债券一旦发行，票面利率就固定了。市场利率一变，这笔固定利息的“相对吸引力”就变，债券价格就得跟着调整：市场利率涨，旧债券的利息不香了，价格跌；市场利率跌，旧债券的利息变香了，价格涨。

但同样涨 1% 的利率，有的债券价格只跌一点，有的却跌很多——差别就在于久期。

久期以“年”为单位：久期 5 年，意味着市场利率每上升 1%，债券价格大约下跌 5%；利率每下降 1%，价格大约上涨 5%。

规律：期限越长、票息越低，久期越长，价格波动越大。零息债的久期就等于剩余期限。

判断债券/债基风险，先看久期：久期 2 年的债基，利率上行 1% 大约亏 2%；久期 8 年的，大约亏 8%。反过来，降息时久期长赚得也多。

• 预期利率下行（降息周期）：长久期债券弹性大，是进攻选项；
• 预期利率上行（加息周期）：短久期防守，少挨打。

买债基不能只看“稳健”两个字：同一个“债券基金”名字下，有短久期（波动小），也有长久期（波动大）。历史上债市调整时，净值回撤大的多是长久期品种。

• 把债基当“存款替代”：忽略久期带来的波动；
• 只看历史收益不看当前久期：基金经理会动态调久期；
• 忽视杠杆债基：在久期上再放大，波动更剧烈。