永续债

普通债券有到期日：到期还本付息，关系结束。永续债不一样——合同里没有“必须还本”这一天，发行人只承诺按时付息，还本日期由自己掌握，还可以约定某个时点“赎回”（还你钱）但不强制。

谁最爱发？银行（补充一级资本）和央企国企（锁定长期低成本资金）。国内永续债规模已达数万亿，是债券市场的重要成员。

永续债的“股性”来自三个设计：

• 可展期：到期日到了，发行人有权选择不还、继续付息，借期无限拉长；
• 次级清偿：公司破产时，永续债的清偿顺序排在普通债后面，跟股东靠得更近；
• 票息可调整：很多永续债的利率会随市场重定价，低利率时代发行的，未来可能被“换血”。

所以它的风险收益介于普通债和股票之间：平时拿的票息高于国债，但真出事时，你可能拿不回本金。

• 个人很难直接买：永续债主要在银行间市场，普通人通过债基、银行理财间接持有；
• 看票息与利差：永续债收益率比同主体普通债高，高出的那部分就是“永续溢价”，是你不确定何时拿回本金的补偿；
• 看赎回条款：发行人通常在第一个赎回日（如 5 年、10 年）评估是否赎回，赎回概率高的更“像债”；
• 看主体评级：优先选高评级央企、大银行发的，弱主体的永续债违约风险并不低。

• 以为到期能拿回本金：发行人选择不赎回，你的钱就被“锁定”更久；
• 被高票息吸引就冲：票息高往往是信用弱或条款苛刻的补偿；
• 以为永续债=国债：它是信用债，还有次级属性，风险等级完全不同；
• 忽略利率调整条款：后期票息可能被下调，“高息”未必一直高。