EV/EBITDA

先拆两个词：

• EV（企业价值）= 市值 + 总负债 − 现金，代表“买下整家公司要掏多少钱”；
• EBITDA= 营业利润 + 利息 + 折旧 + 摊销，约等于“公司每年真正赚的现金”。

两个一除：倍数越低，说明买下整家公司越划算。比如 EV 500 亿、EBITDA 100 亿，倍数就是 5 倍，理论上 5 年赚回买公司的钱。

市盈率有个大盲区：只算市值，不算负债和现金。一家公司市值 100 亿但欠债 200 亿，PE 看着便宜，可你真要买下它，得背 200 亿的债——EV/EBITDA 会立刻提醒你：其实很贵。

它还能抹平会计差异：折旧和摊销是账面上的“纸面费用”，EBITDA 把它们加回去，方便比较不同设备投入策略的公司。所以并购圈和重资产行业（钢铁、地产、公用事业）最常用它。

• 限定同行业比：不同行业的 EV/EBITDA 正常区间差很多，跨行业比会失真；
• 跟自身历史比：看当前倍数处在过去 5 年的什么位置，位置低=可能便宜；
• 结合负债看：高负债公司 EV 大、倍数容易虚高，要拆开看是“真便宜”还是“债太多”；
• 亏损公司慎用：EBITDA 为正但净利润亏损的公司，倍数再低也别急着捡。

• 忽略维持性资本开支：设备迟早要换，EBITDA 没扣这笔钱，高速扩张期账面会虚胖；
• 拿不同行业乱比：轻资产和重资产的合理倍数根本不在一个水平线；
• 以为倍数低就安全：低倍数也可能是市场提前定价了风险；
• 不看现金流质量：利润全是应收账款的公司，EBITDA 再高也是纸面富贵。