股债性价比（ERP）

股债性价比（ERP）≈ 股票隐含收益率 − 无风险利率。股票隐含收益率常用“1 ÷ 市盈率”近似，无风险利率用 10 年期国债收益率。

比如市盈率 10 倍，隐含收益率 10%；10 年国债 2%，ERP 就是 8%。ERP 越高，说明股票相对债券越划算。

股债性价比是机构做大类资产配置时最常用的锚之一：

• ERP 处于历史高位：股票相对便宜，长线资金倾向于加配股票；
• ERP 处于历史低位：股票相对贵，资金会往债券或现金倾斜；
• 它是“均值回归”的底层逻辑：贵了会便宜，便宜了会贵。

• 看历史分位数：ERP 处于近十年 80% 以上分位，通常是股票估值便宜的区间；
• 配合股债平衡策略：高位多配股、低位多配债，机械执行纪律；
• 选择口径要一致：用万得全A、沪深300、中证500 的 ERP 含义不同，别混着比。

• ERP 高可以更高：便宜之后还能更便宜，别把“性价比高”当“立刻涨”；
• 口径不一致：盈利预测、分母利率选错，算出来完全两回事；
• 当精确抄底工具：ERP 是配置参考，不是择时信号，极端行情里它会在高位停留很久。