ROIC（投入资本回报率）

ROIC（Return on Invested Capital）= 税后经营利润 ÷ 投入资本。投入资本把股东的钱和借来的钱都算进去，所以它衡量的是：把公司当成一个生意，它自己到底能赚多少钱。

打个比方：两个人开店，A 用自己的 10 万赚了 2 万，B 借了 90 万加自己 10 万总共投 100 万、赚了 8 万。论 ROE，B 的 80% 远高于 A 的 20%，但论 ROIC，A 是 20%、B 只有 8%——B 的“高回报”其实是杠杆撑起来的。

• ROE 会被杠杆放大：借得越多、ROE 越高，但风险也越大，高 ROE 可能是“带刺的玫瑰”；
• ROIC 剔除资本结构：无论钱是股东的还是借的，都算投入资本，能横向比较不同杠杆的公司；
• 巴菲特芒格视角：长期 ROIC 高于投入资本成本（WACC）的公司，才是真在“创造价值”，这也是护城河的一种量化体现。

• 公式：ROIC = 税后经营利润（NOPAT） ÷（股东权益 + 有息负债 - 超额现金），利润表和资产负债表上能拼出来；
• 看数值：长期稳定在 15% 以上算优秀，10%~15% 算良好，低于资金成本（约 8%~10%）说明生意在“烧钱”；
• 看趋势：单年数字会受周期干扰，重点看 5 年以上 ROIC 的稳定性与方向，持续走高是价值创造，持续走低要警惕。

• 把 ROE 当 ROIC 用：高 ROE 可能是高杠杆的幻觉，别拿它判断“生意好坏”；
• 忽略分母口径：有的算法含商誉、有的不含，商誉大的公司（靠收购扩张）口径不同数字差很多，比较时要对齐；
• 拿单年数字下结论：周期性行业盈利大起大落，只看某一年 ROIC 会误判，要看跨周期平均。