VaR（在险价值）

VaR（Value at Risk，在险价值）是金融风控里最常见的“风险体温计”：在正常市场条件下、给定置信水平（通常 95% 或 99%）和持有期（通常 1 天或 10 天），投资组合可能承受的最大亏损。

举个例子：某基金报告“日 VaR（95%）= 2%”，意思是正常市场下，一天内亏损超过 2% 的概率只有 5%；也就是 100 个交易日里，约 95 天亏不到 2%。

计算方式主要有三种：历史模拟法（翻过去的数据看最差情况）、方差协方差法（假设收益是正态分布）、蒙特卡洛模拟（随机生成大量行情路径）。

它是银行、券商、基金公司风控部门的“红绿灯”，监管部门也用 VaR 来要求金融机构留足资本金。

对普通投资者，理解 VaR 有两个用处：一是看穿风险标签——有些“稳健”产品用 99% 置信区间包装自己，看着安全，其实尾巴很肥；二是给自己设仓位纪律——先问“这笔钱最坏一天能亏多少、我扛不扛得住”，再决定买多少。

• 看置信水平：同一天内，99% 的 VaR 一定大于 95% 的 VaR，别拿不同口径比大小。
• 看持有期：1 天 VaR 和 10 天 VaR 不能直接比，要按持有期换算。
• 补充看尾部：VaR 不告诉“更坏能坏到哪”，再看条件 VaR（CVaR / 期望损失 ES）。
• 配合压力测试：VaR 基于“正常市场”，极端行情要用压力测试场景补盲区。

• 坑一：VaR 不覆盖黑天鹅。95% 置信意味着 20 个交易日就有 1 天可能超额亏损，极端行情实际亏损可以远超 VaR。
• 坑二：正态分布假设失真。金融收益常有“肥尾”，方差协方差法会低估尾部风险。
• 坑三：参数不同不可比。不同机构用不同置信水平、持有期、历史窗口，数字差异大不代表风险差异大。
• 坑四：历史模拟依赖样本。样本期太短或环境变了，历史数据对未来预测力有限。