格雷厄姆指数

格雷厄姆指数 = 股票的盈利收益率 ÷ 十年期国债收益率。盈利收益率就是 1 除以市盈率（PE），代表“买下整个股市每年能赚百分之几”；国债收益率代表“躺平买债每年能赚百分之几”。

把两者放一起比，就是在问：冒股市的险，比稳稳吃利息，到底多赚了多少？祖师爷格雷厄姆在《聪明的投资者》里就用这个思路判断市场冷热。

• 盈利收益率是股票的“利息”：PE 倒数是市场整体每年能产生的收益率，比股价涨跌更接近“生意回报”；
• 国债是无风险定价锚：债券收益率是市场给“零风险钱”的定价，股票要额外承担波动，理应要求更高回报；
• 比值大于 2 往往意味着低估：经验阈值里，格雷厄姆指数高于 2，历史上多对应大级别的底部区域；低于 1，往往对应泡沫区。

• 看数值区间：>2 偏低估（可以考虑加仓），1.5~2 中性，<1 偏高估（谨慎追高）；
• 看历史分位：把当前值和过去 10~20 年比，处在低位说明“比历史上多数时候便宜”；
• 配合股债性价比（ERP）看：格雷厄姆指数是 ERP 的老祖宗版本，两者信号一致时参考价值更高，别只看单一指标。

• 当短期买卖信号：它是大周期温度计，不是日线级指标，低估后可以继续跌很久；
• 忽视盈利周期干扰：盈利大起大落时，1/PE 会失真——周期股在高盈利时 PE 很低，格雷厄姆指数会“虚低”，要看正常化盈利；
• 以为阈值永恒不变：利率中枢下移会系统性抬高比值，旧阈值（如 2）在不同时代需校准，别生搬硬套。