转债下修 / 回售

转债下修 = 公司下调可转债的转股价；回售 = 在约定条件下，持有人有权把可转债按面值+利息卖回给公司。

可转债本质是“债券+转股期权”：股价涨，转股赚钱；股价跌，还有债券保底。下修和回售就是股价跌的时候保护投资者的两个机制：

• 下修：股价跌太多、转股价太高、没人愿意转股时，公司主动把转股价调低，让转债重新有转股价值；
• 回售：股价长期低迷（如连续 30 个交易日低于转股价 70%），持有人可以把债按约定价格卖回给公司，拿到保底收益。

这两个机制直接影响可转债的价值中枢：

• 下修是重大利好：转股价下调后，同样一张债能换到更多股票，转债价格往往应声上涨——“下修博弈”是转债投资的核心策略之一；
• 回售是保底条款：让可转债“下有保底”更扎实，跌到回售价附近，价格就有支撑；
• 公司意愿很重要：下修需要股东大会批准，公司愿不愿意下修，取决于它想不想“促转股”（把债变成股，就不用还钱）。

• 盯“触发条件”：转股价 vs 正股价的关系是核心——接近或跌破下修/回售触发线时，博弈机会出现；
• 看公司意愿：账上缺钱、临近到期、想避免还钱的公司更愿意下修；公告里会披露“提议下修”或“不修”；
• 看回售窗口：回售一般有固定触发期和申报期，错过申报窗口就当不了“保底”；
• 算下修后的价值：下修后转股价值 = 正股价 ÷ 新转股价 × 100，数值越高转债越接近“股性”。

• 以为“提议下修”就一定涨：要等股东大会通过，而且下修幅度可能不及预期，“利好出尽”也可能跌；
• 忽视“下修到底 vs 下修不到位”：只下修一点、不修到底，转债价值提升有限；
• 错过回售申报：回售是“要约”，必须自己申报，不申报等于放弃保底权利；
• 以为有回售就绝对安全：公司可能没钱回售（违约风险），回售价也可能低于你买入的成本价；
• 把下修当“公司良心”：公司下修是为了促转股、避免还钱，本质是自利，别天真。