骑乘策略

骑乘策略 = 买入比目标期限更长的债券，持有到期前卖出，赚取“期限缩短带来的价格上涨”。原理：债券临近到期时，价格会向面值靠拢，同时收益率曲线通常“越远越高”——买一个 3 年期债券持有到 2 年，相当于“骑”在收益率曲线上往下滑，既吃票息又吃价差。

这是机构做债券投资最经典的“增厚收益”手法之一，也叫“骑收益率曲线”。

在利率平稳、收益率曲线向上倾斜的正常年份，骑乘策略是债市“白捡”的收益来源：比单纯持有到期多赚价差，风险却几乎一样低。

• 它解释了为什么债基经理“不按期限老老实实买”——买 3 年卖 2 年，比一直拿 2 年赚更多；
• 它解释了为什么同样是买债，有的产品收益就是高一点——多了“骑乘”这一段；
• 对普通投资者，骑乘策略说明债券基金赚钱不只有票息，还有“时间本身”的钱。

• 看收益率曲线形态：曲线向上倾斜（长期利率高于短期）时，骑乘空间大；曲线倒挂时策略失效甚至反向；
• 选最陡的期限段：一般选 2~5 年、曲线最陡峭的区间，骑乘收益最明显；
• 先定下车点：比如买 3 年债、持 1 年后卖出，赚的是 2 年段的价差；
• 散户落地方式：个人很难精确执行，但可选择“久期偏长、调仓积极”的债券基金间接享受；
• 盯利率风险：利率大幅上行时，价格下跌可能盖过骑乘收益，别在加息周期重仓骑乘。

• 在曲线倒挂时硬骑：长短利差为负时，“往下滑”变成“往上爬”，骑乘变成负贡献；
• 忽视利率突变：央行加息、债市熊市时，价格下跌扛不住，策略不是“稳赚”；
• 把骑乘和“期限套利”混为一谈：骑乘赚的是确定性较高的“到期收敛”，不是赌利率方向的投机；
• 散户照搬机构操作：机构的资金成本、杠杆和规模优势与散户不同，直接模仿容易翻车。